农林牧渔行业研究：玉米小麦供需紧平衡稻谷价格或低位震荡玉米是全球第一大粮食作物，2020/21 年度，全球玉米总产量 11.29 亿吨，产 量前十位的依次是美国（31.7%）、中国（23.1%）、巴西（7.9%）、欧盟 28 国 （5.9%）、阿根廷（4.6%）、乌克兰（2.7%）、墨西哥（2.4%）、南非（1.5%）、 俄罗斯（1.2%）、加拿大（1.2%），合计占比 82.1%。2020/21 年度，全球玉米 国内总消费量 11.43 亿吨，消费量前 5 位分别为美国（26.8%）、中国（24.9%）、 欧盟（6.8%）、巴西（6.1%）和墨西哥（3.8%），合计占比 68.5%。

　　2020/2021 年度，全球玉米出口量 1.83 亿吨，前 5 位分别是美国（38.2%）、 阿根廷（22.4%）、乌克兰（13.0%）、巴西（11.5%）、俄罗斯（2.2%），合计 占比 87.3%，其中，乌克兰和俄罗斯出口量占比 15.2%。2020/2021 全球玉米进 口量 1.86 亿吨，前 5 位分别是中国（15.9%）、墨西哥（8.9%）、日本（8.3%）、 欧盟（7.8%）和韩国（6.3%），合计占比 47.2%。

　　在中国，玉米种植区域主要集中在东北、内蒙古以及华北地区；巴西玉米种植分为 两季，第一季主要位于中部和南部，第二季主要位于西部地区。 全球玉米以南北半球分为两个收获期。地处北半球的中国和美国玉米生长周 期非常类似，每年 4 月-5 月为种植期，期间为生长期，收割期大致为 9 月-10 月。 地处南半球的巴西和阿根廷，每年 10-11 月种植玉米，期间经过生长期，在 3-6 月 进行收割；此外，巴西每年两季种植玉米，第二季会在 1-2 月进行种植，生长期为 3-5 月，6-8 月为收割期，另外，在巴西东北部的整个生长周期每个阶段都会推迟 2-3 个月。由此可见，除巴西基本可以全年生产玉米外，全球基本每隔 6 个月即可 集中供应玉米。

　　美国农业部 2022 年 5 月供需报告预测：2022/23 年度全球玉米产量 11.8 亿 吨，消费量 11.85 亿吨，期末库存 3.05 亿吨，库消比 22.3%，较 21/22 年度提升 0.2 个百分点，处于 16/17 年以来底部区域；22/23 年度全球（扣除中国）玉米库 消比 9.4%，处于 97/98 年度以来底部区域。由于俄罗斯、乌克兰玉米出口量占全 球 15.2%，玉米国际价格走势需持续关注俄乌战争。（报告来源：未来智库）

　　玉米是我国种植面积最大的粮食作物，同时也是我国产量最高的粮食作物。 2003-2016 年，我国玉米产量呈现持续增长态势，并于 2016 年达到历史峰值 2.64 亿吨，年复合增速达 6.5%。2016 年随着农业供给侧结构性改革的提出，我国取消 玉米临时收储政策，调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制，并逐步调减“镰刀弯”非 优势产区玉米种植面积，玉米开启去产能通道。2016-2020 年，我国玉米播种面积 逐年下降，年降幅分别为 1.8%、4.0%、0.6%、2.0%、0.4%，由于亩产量呈上升 态势，我国玉米产量仍稳定在 2.57-2.64 亿吨。 随着玉米价格大幅上涨，2021 年我国玉米播种面积上升至 4330 万公顷，同 比增长 5.0%，玉米产量 2.7 亿吨，同比增长 4.6%，21/22 年度玉米主产区粮食企 业收购量 1.17 亿吨，同比大增 20.1%。

　　2000-2018 年，我国玉米国内消费量从 1.12 亿吨增加至 3.04 亿吨，年复合 增长率 5.7%；受非瘟和新冠疫情等因素影响，2019-2021 年我国玉米消费量回落 至 2.89 亿吨。 玉米消费用途包括饲用、工业消费、食用消费、种用。从趋势看，我国玉米的 饲用消费占比逐步下降，工业消费占比稳步攀升，2021 年玉米饲用、工业消费、 食用消费、种用占比分别为 60.7%、31.7%、3.1%、0.4%。

　　我国实施玉米进口配额管理制度，玉米进口配额量 720 万吨，约占国内玉米 年产量 2.77%。其中，60%为国营贸易配额，配额内关税为 1%，配额外关税高达 65%。2010-2019 年，我国玉米进口量在 157-480 万吨，对外依存度非常低。2020 年以来，国内玉米价格大幅上涨且持续高位，我国玉米进口量于 2020 年首次突破 进口配额，达到 1129 万吨，2021 年进口玉米量 2835 万吨，再创历史新高，2022 年 1-4 月玉米进口量 931 万吨，同比再增 8.5%。

　　乌克兰和美国是我国主要的玉米进口国。2014 年之前，美国是我国玉米进口的第一大国，进口占比超过 90%；2014 年美国占比降至 40%，2015-2019 年美国 占比低于 30%；2020 年美国玉米进口量达到 434 万吨，占比回升至 38%，2021 年美国玉米进口量更是大增至 1983 万吨，占比升至 70%，美国重新成为我国玉 米进口量最大的国家。2013 年，我国首次进口乌克兰玉米，之后乌克兰进口玉米 占比逐年上升，2014 年乌克兰玉米占比快速上升至 37%，2015-2020 年，乌克兰 一直是我国进口玉米量最大的国家，占比最高达到 86%；2021 年乌克兰玉米进口 量高达 823 万吨，但由于美国玉米进口量大增，乌克兰玉米占比降至 29%。

　　USDA5 月报预测：22/23 年度中国玉米库消比 69.2%，较 21/22 年度下降 3 个百分点，处于 16/17 年度以来最低水平；据我国农业农村部市场预警专家 委员会 5 月预测，22/23 年度全国玉米结余量或降至 4 万吨，结余量较 21/22 年 度下降 479 万吨，国内玉米价格有望维持高位。

　　小麦主产区和消费区--中国、欧盟、印度、俄罗斯和美国。世界范围内小麦种 植在地理纬度上多分布于北纬 18 度-50 度之间，主要集中在亚洲、欧洲和美洲地 区，播种面积合计约占全球总播种面积的 9 成。20/21 年，全球小麦总产量 7.76 亿吨，产量前 5 位地区分别是中国、欧盟、印度、俄罗斯和美国，占比分别为 17%、 16%、14%、11%和 6%；全球小麦总消费量 7.82 亿吨，其中消费量前 5 位地区 同样是中国、欧盟、印度、俄罗斯和美国，占比分别为 19%、13%、13%、5%和 4%。 20/21 年，全球小麦总出口量 2.03 亿吨，主要出口国包括俄罗斯、欧盟、美 国、加拿大、澳大利亚、乌克兰，占比分别为 19%、15%、13%、13%、12%、 8%。值得注意的是，俄罗斯和乌克兰小麦出口量占全球总贸易量 27%。

　　按照小麦的播种季节，可分为春小麦、冬小麦两种。春小麦于春季播种，秋季 收获；冬小麦在生长过程中抗寒能力极强，于秋季播种，其幼苗能够过冬，在春天 来临时，幼苗分孽很快，扎蹲长大，并于夏季收获。 小麦五大主产国均种植冬小麦，美国、中国、欧盟同时也种植春小麦。美国、 中国、欧盟的春小麦生长周期差异不大，均集中于 4-9 月；美国、欧盟、俄罗斯的 冬小麦生长周期均约一整年，且种植期、生长期、收获期类似；中国冬小麦的种植 期、生长期与美国类似，但中国冬小麦的收获期较短，集中于 6 月；印度地处热 带，温度更高，其冬小麦的生长期相较于其他国家更短，收获期相较于其他国家更 长。

　　美国农业部 2022 年 5 月供需报告预测：2022/23 年度全球小麦产量 7.75 亿 吨，国内消费量 7.88 亿吨，期末库存 2.67 亿吨，库消比 26.9%，较 21/22 年度下 降 1.3 个百分点，处于 15/16 年以来最低水平；22/23 年度全球（扣除中国）小麦 库消比 19.5%，处于 08/09 年度以来低位，由于俄罗斯、乌克兰小麦出口量占全 球 30%左右，小麦国际价格走势需持续关注俄乌战争。（报告来源：未来智库）

　　1999-2003 年，我国小麦产量经历 4 连降，并于 2003 年达到低点 0.84 亿吨。 2004 年，我国全面放开粮食收购市场和收购价格，粮食价格由市场形成，并于 2006 年起在主产区对小麦实行最低收购价政策，2006-2014 年我国小麦最低收购价格 从 69 元/50 公斤上升至 118 元/50 公斤，对应小麦产量从 1.08 亿吨上升至 1.28 亿 吨。2015-2017 年我国小麦最低收购价格维持不变，小麦产量稳定在 1.33 亿吨左 右。

　　2017 年 10 月，在综合考虑了粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和 产业发展等各方面因素，我国下调 2018 年小麦最低收购价至 115 元/50 公斤，较 2017 年下调 3 元/50 公斤；2018 年 11 月，国家再次下调 2019 年小麦最低收购 价至 112 元/50 公斤，较 2018 年下调 3 元/公斤，最低收购价格回落至 2012 年水 平；2019 年 10 月公布的 2020 年生产的小麦（三等）最低收购价维持 112 元/50 公斤，与 2018 年持平。随着小麦最低收购价连续下调和维持低位，2018-2020 年 我国小麦播种面积分别降至 2426.6 万公顷、2372.7 万公顷、2369.3 万公顷，同 比分别下降 1%、2.2%、0.1%，2018 年小麦产量也出现自 2004 年以来的首次减 产，同比下降 2.1%，2019 年因亩产量大幅上升 3.9%，最终实现小麦产量 1.34 亿 吨，同比增长 1.6%。

　　受新冠疫情影响和国际环境日趋复杂，粮食安全重要性日益提升，我国上调 2021 年小麦最低收购价至 113 元/50 公斤，较 2020 年上调 1 元/50 公斤，2021 年 10 月国家再次上调 2022 年小麦最低收购价至 115 元/50 公斤，较 2021 年上调 2 元/公斤，最低收购价格回升至 2018 年水平。据美国农业部 5 月报预测，21/22 年度中国小麦产量 1.37 亿吨，22/23 年度中国小麦产量 1.35 亿吨，处于历史高位。

　　我国小麦自给率高。小麦在我国是仅次于水稻的主要粮食作物，主要用于口 粮消费（即制粉消费），2018/2019 年制粉消费、饲用、工业消费、种用分别占小 麦消费量的 72%、14%、9.3%、4.7%。 我国不仅是全球小麦产量最高的国家，同时也是小麦消费量最高的国家，年 消费量常见维持在 1 亿吨以上，人均年消费量 80-100 公斤。上世纪 90 年代，我 国小麦基本处于产不足需的状态，需要通过进口弥补国内供给不足，1995 年我国 小麦进口量达到 1233 万吨历史高位。随着小麦最低收购价政策落地，国内小麦产 需格局逐步逆转，2006-2019 年小麦平均自给率 106%；2020 年开始，随着玉米 供不应求，小麦饲用需求快速上升，我国小麦再次处于产不足需的状态。

　　美国农业部 5 月供需报告预计：2021/22 中国小麦期末库存 1.419 亿吨，库 消比 95.3%；2022/23 中国小麦期末库存 1.415 亿吨，库消比 97.7%。卓创资讯 4 月报预计：2021/22 中国小麦期末库存 1.535 亿吨，库消比 95.3% 2014-2019 年小麦临储拍卖成交量维持低位，尤其是 2019 年小麦临储拍卖成 交量仅 265.65 万吨。2020 年以来，受玉米供不应求影响，小麦临储拍卖成交量大 幅提升，2020-2021 年分别达到 2343.62 万吨、2868.3 万吨，2022 年至今 725.47 万吨。与此同时，主产区小麦收购量大幅下降，2020-2021 年分别为 5484.6 万吨、 5258.6 万吨，处于近年低位。

　　小麦、玉米历史比价在 0.8-1.63 之间波动，而当前小麦和玉米比价 1.12，小 麦对玉米存在饲用替代性。我们判断，在小麦库存仍然偏高的大背景下，小麦价格 有望维持高位或温和上行。

　　全球水稻产区主要集中在亚洲，播种面积占全球约90%，产量约占全球的91%。 2020/2021 年，全球大米产量合计 5.09 亿吨，分国别来看，产量前十位国家分别 为中国（1.48 亿吨）、印度（1.24 亿吨）、印尼（0.35 亿吨）、越南（0.27 亿吨）、 泰国（0.19 亿吨）、缅甸（0.13 亿吨）、菲律宾（0.12 亿吨）、巴基斯坦（0.08 亿吨）、日本（0.08 亿吨）、巴西（0.08 亿吨），合计占比 79.0%，其中，中国、 印度大米产量占比分别高达 29%和 24%。

　　2020/21 全球大米国内消费量 5.04 亿吨，前十大消费国依次为中国（1.5 亿 吨）、印度（1.01 亿吨）、印尼（0.35 亿吨）、越南（0.21 亿吨）、菲律宾（0.14 亿吨）、泰国（0.13 亿吨）、缅甸（0.11 亿吨）、日本（0.08 亿吨）、巴西（0.07 亿吨）和尼日利亚（0.07 亿吨），合计占比为 73.2%，其中，中国、印度大米消 费量占比分别高达 30%和 20%。 2020/21 全球大米出口量合计为 5093 万吨，前五大出口国依次为印度（2020 万吨）、越南（627 万吨）、泰国（606 万吨）、巴基斯坦（388 万吨）、美国（298 万吨），合计占比 77%，其中，印度、越南、泰国大米出口量占比分别达到 40%、 12%、12%。（报告来源：未来智库）

　　稻谷喜高温、多湿，可实现一年多熟。以中国为例，水稻种植分为早稻、中稻、 晚稻三季，大致来看为春夏播种，秋冬收获。早稻种植期为 3-4 月，生长期为 5-6 月，收获期为 7 月中下旬；中稻种植期为 4-6 月，生长期为 7-8 月，收获期为 9- 10 月；晚稻种植期则为 7-8 月，生长期为 9-10 月，收获期为 10 月下旬-11 月。 印度稻谷种植期分为两季，秋季种植期为 12 月至次年 1 月，收获期为次年 4- 5 月；早春种植期为 3-8 月，收获期为 9 月到次年 1 月，其种植期与收获期较秋季 来说时间更长，达 5 个月之久。印尼地处赤道，热量充足，每年集中种植三季稻 谷，第一季种植期为 10-11 月，收获期为次年 2-3 月；其他两季时长与第一季相 似，且每季较上一季晚约 5 个月。缅甸稻谷种植次数则更为频繁，大致来说每隔 2-3 个月便有一季稻谷成熟。由此可见，在这些地区，只要热量充足，稻谷生长受 季节影响较小。

　　美国农业部 2022 年 5 月供需报告预测：2022/23 年度全球大米产量 5.15 亿吨， 国内消费量 5.18 亿吨，期末库存 1.86 亿吨，库消比 32.5%，较 21/22 年度下降 1.2 个百分点，全球大米供给相对充足；21/22 年度、22/23 年度全球（扣除中国）大米 库消比分别为 19.0%、18.7%，处于 92/93 年度以来最高水平。

　　自 2004 年我国出台水稻最低收购价政策以来，我国水稻产量从 2003 年历史 低点逐年回升。2003-2015 年，水稻年产量从 1.61 亿吨增加至 2.12 亿吨，年复合 增速 2.3%。

　　2016-2018 年，我国稻谷收购价处于下行周期。2016 年国家首次下调早籼稻 （三等）最低收购价 2 元/50 公斤至 133 元/50 公斤，中晚稻（三等）、粳稻（三 等）最低收购价维持 138 元/50 公斤、155 元/50 公斤不变。2017 年稻谷最低收购 价首次全面下调，其中，早籼稻由 133 元/50 公斤下调至 130 元/50 公斤，中晚籼 稻由 138 元/50 公斤下调至 136 元/50 公斤，粳稻由 155 元/50 公斤下调至 150 元 /50 公斤，较 2016 年分别下调 3 元、2 元、5 元。2018 年稻谷最低收购价再次全 面下调，其中，早籼稻由 130 元/50 公斤下调至 120 元/50 公斤，中晚籼稻由 136 元/50 公斤下调至 126 元/50 公斤，粳稻由 150 元/50 公斤下调至 130 元/50 公斤， 较 2017 年分别大幅下调 10 元、10 元、20 元。2019 年稻谷最低收购价未做调整。

　　相对应的是，我国稻谷种植面积于 2015 年见顶。2016-2019 年，伴随着小麦 最低收购价连续下调和维持低位，我国小麦播种面积分别为 3075 万公顷、3075 万公顷、3018 万公顷、2969 万公顷，同比分别下降 0.1%、0%、1.8%、1.6%， 由于亩产量持续攀升，2016-2019 年我国小麦产量稳定在 2.1-2.13 亿吨。

　　2020 年，我国稻谷最低收购价步入上行周期。2020 年早籼稻最低收购价由 120 元/50 公斤上调至 121 元/50 公斤，中晚籼稻由 126 元/50 公斤上调至 127 元 /50 公斤，粳稻价格维持 130 元/50 公斤不变；2021 年早籼稻最低收购价由 121 元/50 公斤上调至 122 元/50 公斤，中晚籼稻由 127 元/50 公斤上调至 128/50 公 斤，粳稻价格维持 130 元/50 公斤不变；2022 年稻谷最低收购价全面上调，早籼 稻最低收购价由 122 元/50 公斤上调至 124 元/50 公斤，中晚籼稻由 128 元/50 公 斤上调至 129/50 公斤，粳稻价格由 130 元/50 公斤上调至 131 元/50 公斤。2020-2021 年，我国稻谷产量小幅增长至 2.12 亿吨、2.13 亿吨，处于历史高位。

　　2014-2021 年，我国稻谷消费量稳定在 1.94 亿吨-2.22 亿吨，稻谷消费用途 主要是食用（加工成大米），其余消费用途依次为工业用、饲用、种用，18/19 年 度各消费用途占比依次为 82.4%、9.1%、7.8%、0.7%。 我国大米进口量占产量比重不到 3%。2021 年，我国稻谷和大米进口量 496 万吨，排前五位的国家分别是越南（28.1%）、巴基斯坦（25.1%）、缅甸（20.7%）、 泰国（15.6%）和柬埔寨（7.9%），合计占比 97.4%。

　　美国农业部 5 月供需报告预计：2021/22 年度中国大米期末库存 1.13 亿吨， 库消比 71.7%；2022/23 年度中国大米期末库存 1.09 亿吨，库消比 68.6%。国家 粮油信息中心发布 2022 年 4 月中国稻谷供需形势：预计 21/22 年度国内稻谷总消 费量 20934 万吨，2021/22 年度全国稻谷供需结余 550 万吨；我国稻谷市场连续 多年供大于需，库存充裕，国家有望继续加大稻谷去库存力度，部分不宜存稻谷进 入饲料消费领域，稻谷饲用替代需求或同比增加。 我国最低收购价稻米竞价销售成交量常年偏低，2021 年稻谷拍卖成交量 542 万吨，2022 年截至目前稻谷拍卖成交量仅 29 万吨，也从侧面反映，我国稻米市 场供过于求。

　　目前，稻谷与玉米的比价处于历史最低水平。早籼稻、玉米历史比价在 0.9- 1.8 之间波动，目前早籼稻和玉米比价为 0.9；中籼稻、玉米历史比价在 0.9-1.8 之 间波动，目前中籼稻和玉米比价为 0.9；晚籼稻、玉米历史比价在 1.0-1.8 之间波 动，目前晚籼稻和玉米比价为 1.0；粳稻、玉米历史比价在 1.0-2.1 之间波动，目 前粳稻和玉米比价为 1.0。稻谷对玉米饲用替代需求或逐步显现，然而，在稻谷库 存仍然偏高的大背景下，稻谷价格或低位震荡。

　　大豆是重要的粮油兼用农作物，作为食品，大豆是一种优质高含量的植物蛋 白资源，其脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维组成比例接近肉类食物，大豆又是 一种重要的油料作物，是世界上最主要的植物油和蛋白粕提供者。

　　据美国农业部数据，20/21 年全球大豆总产量 3.68 亿吨，产量前 5 位分别是 巴西、美国、阿根廷、中国、巴拉圭，占比分别为 37.9%、31.2%、12.6%、5.3% 和 2.7%。其中，美国大豆生产主要集中在以伊利诺伊州为中心的种植带，大部分 处于美国中西部地区；巴西的大豆主要产区为马托格罗索州、帕拉纳州、纳里奥格 兰德州，这三大州的大豆总产量占巴西全国产量 70%以上。 20/21 年全球大豆总消费量 3.64 亿吨，主要消费国分别是中国、美国、巴西、 阿根廷、欧盟，占比依次为 31.0%、16.8%、13.7%、13.0%和 4.8%。（报告来源：未来智库）

　　20/21 年全 球大豆出口量 1.65 亿吨，主要出口国分别是巴西、美国、巴拉圭、阿根廷，占比 依次为 49.6%、37.4%、3.8%、3.2%，巴西和美国出口量占全球总出口量占比 87%； 20/21 年全球大豆进口量 1.65 亿吨，主要进口国分别是中国、欧盟、东南亚、墨 西哥、阿根廷，占比依次为 60.3%、8.9%、5.9%、3.7%和 2.9%，中国进口量超 过全球进口量 60%。

　　全球大豆以南北半球分为两个收获期。地处北半球的美国和中国的大豆生长 周期非常类似，每年 5 月种植，开花期为 7 月，结荚期为 8 月，收割期为 9 月和 10 月。地处南半球的巴西和阿根廷，每年 11 月开始种植大豆，开花期为 1 月，结 荚期为 2 月，收割期为 3 月和 4 月；由于阿根廷的地理位置比巴西更南，所以其 大豆生长期更短，大豆生长的每个阶段比巴西晚 2-4 周。由此可见，每隔 6 个月， 大豆就能集中供应。

　　USDA5 月报预测：22/23 年度全球大豆库消比 18.2%，较 21/22 年度上升 1.8 个百分点，处于 16/17 年度以来底部区域；22/23 年度全球（扣除中国）大豆库消 比 15.8%，处于 14/15 年度以来底部区域。

　　20/21 年中国大豆进口量 9978 万吨，占当年国内消费量 88%。由于我国大豆 常年进口量巨大，导致国内外大豆价格走势联动性很强。 我国大连期货交易所现上市两个大豆期货品种：黄大豆 1 号和黄大豆 2 号。 主要区别在于，黄大豆 1 号仅允许非转基因大豆进行交割，而黄大豆 2 号可以使 用转基因大豆及符合黄大豆 2 号交割标准的非转基因大豆进行交割，与 CBOT 大 豆表现出更强的联动性。

　　我国大豆价格具有一定的季节性波动规律。每年 1-4 月大豆供应来自库存和 进口，价格相对平稳；4-9 月是中国、美国大豆的种植、开花、灌浆时期，供给偏 紧，而生猪补栏、水产养殖等拉动饲料需求，带动大豆饲用消费增加，大豆出现阶 段性供需压力，价格会周期性走高；9-11 月，中国、美国大豆逐步进入收获期，市 场供给稳步提升，大豆价格季节性回落。 根据美国农业部 2022 年 5 月供需报告，2022/23 年度中国大豆库消比预测值 27.3%，较 21/22 年度下降 1 个百分点。据我国农业农村部市场预警专家委员会 5 月预测：22/23 年度全国大豆结余量 166 万吨，较 21/22 年增加 168 万吨，2022 年度大豆价格或维持相对高位。

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