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　　周度农产品跟踪：新一轮牛价上涨已开启，反内卷支撑中长期生猪价格。【慧博投研资讯】

　　10月24日生猪价格11.82元/公斤，周环比+6.01%；15kg仔猪价格约17.66元/公斤，周环比-1.83%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。10月24日，鸡苗价格3.36元/羽，周环比+2.13%；毛鸡价格6.88元/公斤，周环比+0.15%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。10月24日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.7/5.2/7.5元，周环比分别-7.84%/-7.14%/-2.60%。

　　鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。10月24日，鸡蛋主产区批发均价3.69元/斤，周环比-1.99%，同比-30.34%。

　　肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。10月24日，牛肉市场价为66.61元/kg，周环比+0.36%。

　　原奶：三季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。10月16日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.88%。

　　豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。10月24日，国内大豆现货价为3997元/吨，周环比+0.09%，豆粕现货价为2984元/吨，周环比-0.86%。

　　玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。10月24日国内玉米现货价2249元/吨，周环比-0.64%，同比+0.10%。

　　白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动。10月24日，国内广西南宁糖现货价为5750元/吨，较上周环比-0.69%。

　　橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。10月24日，泰标现货价为1860美元/吨，周环比+0.54%；全乳胶山东市价为14700元/吨，周环比+5.00%。

　　核心观点：看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长。1）肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复。3）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。4）饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏。5）禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。

　　投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物、海大。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业、光明肉业等，建议关注中国圣牧。2）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。3）宠物推荐：乖宝宠物、瑞普生物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。

　　及其项下所有内容证券研究报告 2025年10月26日优于大市农产品研究跟踪系列报告（179）旺季支撑畜禽价格回暖，看好肉牛价格Q4加速上行核心观点行业研究·行业周报农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠.cnS02 S01证券分析师：江海航.cnS03市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（178）-旺季支撑肉类消费，肉牛价格Q4有望加速上行》 ——2025-10-18《农产品研究跟踪系列报告（178）-贸易冲突支撑豆粕价格，国内外肉牛价格Q4有望共振上行》 ——2025-10-11《农产品研究跟踪系列报告（177）-鸡蛋价格节中快速回落，肉牛价格Q4有望加速上涨》 ——2025-10-07《农林牧渔2025年10月投资策略-看好海内外肉奶景气共振上行，核心推荐港股奶牛养殖标的》 ——2025-10-07《农产品研究跟踪系列报告（176）-短期肉牛价格较为坚挺，Q4有望进一步加速上涨》 ——2025-09-28周度农产品跟踪：新一轮牛价上涨已开启，反内卷支撑中长期生猪价格。

　　10月16日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.88%。

　　10月24日，国内大豆现货价为3997元/吨，周环比+0.09%，豆粕现货价为2984元/吨，周环比-0.86%。

　　10月24日，国内广西南宁糖现货价为5750元/吨，较上周环比-0.69%。

　　10月24日，泰标现货价为1860美元/吨，周环比+0.54%；全乳胶山东市价为14700元/吨， 万和城娱乐，周环比+5.00%。

　　1）肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。

　　5）禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。

　　2）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。

　　行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2025年Q3末能繁母猪存栏达4035万头，较Q2末减少8万头，为正常保有量（3900万头）的103.5%。

　　中期来看，今年供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折，另外需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，当前价格景气具备较大修复空间，头部白鸡企业2025年仍有望保持较好盈利。

　　表3：白羽肉鸡基本面数据汇总商品代2025/10/242025/10/17环比同比数据来源鸡苗价格（元/羽） 3.363.292.13%博亚和讯毛鸡价格（元/kg） 6.886.870.15%博亚和讯2025/10/172025/10/10环比同比数据来源分割品综合价-山东（元/kg） 8.448.420.16% -1.57%钢联数据分割品综合价-东北（元/kg） 8.898.94 -0.55% -5.43%钢联数据出苗量（万羽） 5398.605418.00 -0.36% -4.70%钢联数据养殖利润（元/羽） -1.50 -1.553.23% -1400.00%博亚和讯屠宰开工率（%） 84.7776.338.4414.73钢联数据冻品库容率（%） 85.2983.361.934.12钢联数据-07环比同比肉大鸡配合饲料价格（元/kg） 3.453.450.20% -1.80%饲料工业协会父母代2025/6/12025/5/4环比同比在产父母代存栏（万套） 2373.612374.27 -0.03% 4.97%中国畜牧业协会后备父母代存栏（万套） 1507.971495.350.84% 2.03%中国畜牧业协会2025/6/12025/5/4环比同比父母代鸡苗销量（万套） 149.60144.563.49% 6.12%中国畜牧业协会父母代鸡苗价格（元/套） 45.5440.4612.57% 18.63%中国畜牧业协会祖代2025/6/12025/5/4环比同比在产祖代存栏（万套） 147.23149.60 -1.58% 21.89%中国畜牧业协会后备祖代存栏（万套） 74.8866.5412.53% -10.92%中国畜牧业协会-08环比同比引种及自繁更新总量（万套） 8.8013.36 -34.13% -36.23%钢联数据及其项下所有内容证券研究报告13资料来源：钢联数据，博亚和讯，中国畜牧业协会，国信证券经济研究所整理图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理2.3黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善参考新禽况数据，10月24日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.7/5.2/7.5元，周环比分别-7.84%/-7.14%/-2.60%。

　　短期消费迎来季节性改善，价格预计维持修复；中期黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，同时需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。

　　表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总价格2025/10/242025/10/17环比数据来源浙江:快大三黄鸡（元/斤） 4.705.10 -7.84%新牧网浙江:青脚麻鸡（元/斤） 5.205.60 -7.14%新牧网浙江:雪山草鸡（元/斤） 7.507.70 -2.60%新牧网商品代2025/6/12025/5/4环比同比数据来源商品代毛鸡售价（元/公斤） 13.8513.95 -0.70% -15.95%中国畜牧业协会商品代雏鸡售价（元/羽） 2.102.14 -1.95% -14.91%中国畜牧业协会商品代雏鸡销量（万羽） 3393.713288.883.19% 11.88%中国畜牧业协会父母代2025/6/12025/5/4环比同比及其项下所有内容证券研究报告14在产父母代存栏（万套） 1395.561387.830.56% 4.84%中国畜牧业协会后备父母代存栏（万套） 873.06858.851.65% 6.61%中国畜牧业协会父母代雏鸡销售价格（元/套） 10.269.745.35% 15.21%中国畜牧业协会祖代2025/6/12025/5/4环比同比在产祖代存栏（万套） 158.05159.32 -0.80% 5.83%中国畜牧业协会后备祖代存栏（万套） 119.34118.350.84% 3.06%中国畜牧业协会资料来源：新禽况，中国畜牧业协会图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理2.4鸡蛋：短期旺季支撑价格表现，中期供给压力仍大10月24日，鸡蛋主产区批发均价3.69元/斤，周环比-1.99%，同比-30.34%。

　　短期来看，供给方面，淘鸡情绪有所升温，上周淘汰鸡出栏量周环比+2.76%，同比+15.63%。

　　需求方面，上周销区销量环比+1.25%，同比-10.56%，生产环节与流通环节库存分别环比-32.11%/+34.85%。

　　中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏处于历史高位，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现。

　　及其项下所有内容证券研究报告15表5：鸡蛋基本面数据汇总价格2025/10/242025/10/17环比同比数据来源主产区批发价格（元/斤） 3.693.76 -1.99% -30.34%农业农村部供应2025/10/172025/10/10环比同比淘汰鸡出栏量（万只） 60.0158.402.76% 15.63%钢联数据淘汰鸡日龄（天） 497.00498.00 -0.20% -5.51%钢联数据需求2025/10/172025/10/10环比同比北京市场到车量（车） 67.0066.001.52% -10.67%钢联数据广东市场到车量（车） 348.00290.0020.00% -10.77%钢联数据销区销量（吨） 6207.556130.861.25% -10.56%钢联数据库存2025/10/172025/10/10环比同比生产环节（天） 1.291.90 -32.11% 17.27%钢联数据流通环节（天） 1.291.98 -34.85% -12.84%钢联数据养殖盈利2025/10/172025/10/10环比同比蛋鸡养殖成本（元/只） 128.57129.60 -0.79% -0.63%钢联数据蛋鸡养殖利润（元/只） -3.25 -6.24 -47.92% -104.66%钢联数据资料来源：钢联数据，禽业分会，国信证券经济研究所整理图17：鸡蛋价格本周环比下跌（元/kg）图18：蛋鸡养殖利润本周回落（元/只）资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加图20：本周淘汰鸡数量环比减少（万只）资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理（横坐标指示当年第几周）资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理及其项下所有内容证券研究报告16图21：本周鸡蛋主销区销量环比回落（吨）图22：本周鸡蛋流通环节库存环比增加资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理2.5肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行消费旺季即将到来，国内肉牛行情有望再度上行。

　　据钢联数据统计，截至2025年10月24日，牛肉市场价为66.61元/kg，周环比+0.36%。

　　受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%。

　　出栏方面，去年Q4以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；产能方面，国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速。

　　此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内2025年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。

　　综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

　　现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态，我们预计2025Q3行业在传统储备青贮饲料季，现金消耗将加大，叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望在2025年底迎来价格向上拐点。

　　与此同时，全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。

　　考虑到奶牛的养殖周期也较长，海外价格的持续上涨有助于提升2026年与2027年国内原奶价格的周期反转高度。

　　图23：现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态图24：大包粉进口成本已经和国内价格倒挂资料来源：农业农村部，全国农产品成本收益资料汇编，国信证券经济研究所整理（注：考虑到2024和2025年饲料原料价格回落，完全成本分别参考2021年和2020年水平）资料来源：农业农村部，海关总署，国信证券经济研究所整理图25：近期国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见图26：国内成奶牛存栏已较前期高点累计去化近10%资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理及其项下所有内容证券研究报告182.7豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化2025年10月24日，国内大豆现货价为3997元/吨，周环比+0.09%，同比+0.46%，短期国内进口大豆到港充裕。

　　截至10月17日，饲料企业库存天数为7.93天，伴随油厂开机率维持较高水平，豆粕供应边际宽松。

　　中期来看，USDA9月供需报告预计全球大豆期末库销比同比调减0.86pcts、环比调减0.13pcts至29.25%。

　　考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧。

　　从需求侧来看，饲料企业补库积极性一般，库存天数周环比-0.20%，同比-8.94%。

　　中期来看，由于海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，再考虑到2025年生猪存栏同比恢复，国内玉米价格预计底部支撑较强。

　　短期来看，节后消费逐步回落，进口到港持续增加，叠加国产新糖上市施压，糖价预计偏弱运行。

　　中期来看，巴西新季维持丰产，全球供需平衡表趋于宽松，原糖价格偏弱运行，配额外进口利润维持偏高水平，后续进口到港预计持续施压国内价格。

　　短期来看，近期国内外主产区持续存在台风或降雨扰动，原料产出偏少，叠加下游轮胎开工改善，原料及成品价格得到支撑。

　　中期来看，天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。

　　根据MPOB月报显示，9月马来西亚棕榈油产量环比-0.73%，同比+1.06%；库存环比+7.20%，同比+17.36%。

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