A股三季报业绩潮过后，旺旺、娃哈哈、元气森林等再接棒披露新一报告期业绩，并释放整体状态稳健、多条产品线上扬的信号。但值得一提的是，目前软饮的财务数据已不单独存在于公司业务运营，更在于行业基本盘的共同影响，而品类景气度的分化，便是左右关键点之一。

　　近日，中国旺旺发布截至2025年9月30日止六个月中期业绩公告。当中披露，2025财年上半年，集团总收益为111.08亿元，较上一财年同期成长2.1%。产品支柱划分方面，乳品及饮料类继续领跑，收益同比减少1.1%至59.413亿元，占总收益比约为53%。监测收益数据动态变化原因，公告提到，主系旺仔牛奶收益衰退低个位数，但饮料及其他类收益较上一财年同期上升近四成。

　　放大饮料小类2025财年上半年表现，公告还称，该业务销量得到翻倍成长，且新品收益占饮料小类收益比近5成，其中“旺旺AD钙奶”短时间内收益近8000万元，占饮料小类新品收益约3成；“旺旺乳酸菌饮品”收益占饮料小类新品收益达2成；除此之外，果蔬汁饮料、茶饮、“旺旺摇摇冻风味饮料”、功能饮料“劲爆”与“荟动”等产品，亦为消费者提供了丰富的口味和选项。

　　近期一并交出又一轮成绩单的娃哈哈与元气森林，也在总收入拔高的前提下，对多条饮品业务线提出了表扬。

　　其中，娃哈哈宣布2025年实现5个亿收入增长，水类产品持续发挥支柱作用，保持强劲增长势头，其中，面向家庭储水与户外饮用场景的大规格产品线表现亮眼，部分规格实现快速增长。

　　元气森林则表示，其2025年整体业绩实现同比26%增长，连续三年保持双位数增长，其中，电解质水、冰茶、好自在、维生素水、气泡水组合分别同比增长34%、56%、36%、128%、52%。

　　叠加此前A股企业前三季度报，有券商给出“软饮料板块景气度较高”看法。例如华龙证券在研报中表示，2025年Q1-Q3，8家A股上市的软饮料重点公司营业收入、归母净利润分别为298.14亿、55.99亿元，同比提升10.93%、14.69%；单三季度来看，以上公司营收、归母净利润为106.18亿、20.61亿元，同比提升14.44%、36.61%。

　　但值得注意的是，基于不同品类矩阵，当中玩家业绩分化趋势明显，包括泉阳泉等前三季度实现营收、归属净利润双增，而部分主打植物蛋白饮料、乳饮料的企业则出现营利下滑。

　　这在一定程度上与软饮品类景气走向不同相关联。华龙证券还在研报中分析称，随着现代生活节奏加快，消费者对具有能量补给、电解质补充等特定功能的饮料需求持续上升，功能饮料的消费场景已从运动健身场景，拓展至包括体力劳动、学习工作、熬夜提神、户外活动、电竞、休闲聚会等更加日常化的多元场景。这种场景拓展不仅扩大了消费人群，也提高了消费频次。无糖茶以健康意识较强的中青年群体为核心，头部品牌凭借高市场份额稳固优势；电解质水聚焦运动、户外等场景，头部品牌锁定年轻运动人群，形成差异化壁垒。

　　中泰证券也对以上品类持有类似观点。援引马上赢数据与公司调研，其在研报中表示，销售额端Q3受外卖补贴及市场竞争影响，多数饮料销售额同比增速承压，功能化、健康化饮料受影响更小，收入端层面功能饮料及水业务企业亦呈现较好增长，例如泉阳泉Q3收入同比提高13%，矿泉水业务销量同比增加，公司精耕基地市场并推进大客户业务合作。此外，中式养生水销售额维持正增长，从产品创新走向性价比竞争；传统植物蛋白饮料品类承压，龙头企业通过渠道优化、产品推新在低基数下迎来经营拐点，Q3养元饮品、承德露露收入增速转正分别同比增长11.9%、8.9%， 万和城娱乐！Q4或面临高基数及春节错期因素影响。

　　由此展望软饮Q4发展态势，不少券商输出了相对乐观态度。观测季度数据变化情况，开源证券预计2025Q4社零数据增速可能延续回落趋势，但餐饮和食品饮料类增速可能边际改善。

　　中信证券也表示，2025年前三季度饮料行业需求有所波动，25H1保持中单位数稳健成长，Q3起受外卖平台价格战影响行业零售额增速转负，健康化、功能性品类表现好于其他品类，展望2026年，考虑外卖补贴或将退潮/收窄，预计饮料行业需求将回暖，同比实现中高单位数左右的增长；行业竞争强度主要取决于市场需求和原材料价格，若需求较好、原材料价格持平/上涨，则竞争有望趋缓。

　　（综合自企业公告、企业公众号、华龙证券、中泰证券、开源证券、中信证券等）